Şirket Kar Gerçekleşmeleri - 1/11/2023

AK Yatırım Araştırma – ASELS 3Ç23 Bilanço Değerlendirmesi ve Hedef Fiyat Revizyonu Net kar güçlü kur farkı gelirleri sebebiyle tahminleri aştı …Aselsan (ASELS TI, Endeks Üzeri Getiri, 12A HF: 58.60) beklenenden yüksek kur farkı gelirleri nedeniyle tahminlerin %37 üzerinde TRY4,4mr net kar (ç/ç +%39, y/y +%124) açıkladı. Beklentilerin %12 üzerinde gerçekleşen gelirlere rağmen, maliyet baskıları nedeniyle FAVÖK tahminlerin %10 altında gerçekleşti (ç/ç +11%, y/y +%97) . 3Ç23'te USD2,8mr değerindeki yeni alınan sözleşmelere ilişkin kazanımlar ile satış gelirleri bir önceki çeyreğe göre %43 artarak TRY9,8mr'dan TRY14,0mr'a yükseldi. İhracatın satış gelirleri içindeki payı %16'dan %9'a geriledi. Net borç seviyesi %6 artarak TRY14,7mr'a yükseldi: Yeni projelere ilişkin alınan avanslardaki yaklaşık USD110mn tutarındaki artışa rağmen, USD bazında yaklaşık %7 oranında artan işletme sermayesi ihtiyaçları nedeniyle net borç seviyesi USD538mn (ç/ç +%0) ile neredeyse sabit kalmıştır. Mevcut seviye, USD bazında 0,9x Net Borç/FAVÖK rasyosuna karşılık gelmekte olup, 2Ç23 ile aynı kalmıştır. Mevcut net borç seviyelerinin Aselsan için en kötü seviyeler olduğu görüşümüzü koruyor ve Şirket'in önümüzdeki dönemlerde yüksek tutarlı tahsilatların desteğiyle nakit yapısını güçlendirebileceğini düşünüyoruz. Bakiye Siparişler USD10,8mr'a ulaştı: 3Ç23'te yaklaşık USD2,8mr değerinde yeni proje edinimi ile bakiye sipariş seviyesi yaklaşık %32 artarak USD10,8mr'a ulaştı. Yönetim aynı beklentilerini korudu: Yönetim beklentisi 4Ç23'te TRY22,9mr ciro (y/y +%30), TRY6,8mr'ın üzerinde FAVÖK (y/y +%27) ve TRY3,5mr yatırım harcamasına işaret ediyor.İşletme Sermayesi gereksinimleri TRY2,7mr arttı: Beklenenden daha iyi sonuçlara rağmen, TRY3mr yatırım harcaması ve işletme sermayesi ihtiyaçlarındaki TRY2,7mr tutarında artış nedeniyle Serbest Nakit Akışı TRY468mn negatif geldi.Yorum: Güçlü sonuçlara rağmen, avanslardaki artış sınırlı kaldı. Yönetimin FAVÖK beklentisi 2023E 12.8x FD/FAVÖK'e işaret ediyor ve bu da 10 yıllık ortalamaya %10 iskontoya işaret ediyor.Yakın zamanda sunulan 2024 savunma ve güvenlik harcamaları bütçe teklifinin USD bazında yıllık yaklaşık %100 artış göstermesi nedeniyle modelimizi revize ettik: Tavsiyemizi Nötr'den Endeks Üzeri Getiri'ye yükseltiyor ve 12 aylık hedef fiyatımızı TRY49,80'den TRY58,60'e revize ediyoruz. Tahminlerimiz 2023T/24T/25T USD bazlı sırasıyla 12,0x, 10,7x ve 10,4x FD/FAVÖK çarpanlarına ve benzerlerine göre sırasıyla %15, %15 ve %14 iskontoya işaret etmektedir. YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş.'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği  zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

 

Lütfen size gelen e-postaları Spam (Junk) olarak işaretlemeyiniz. 

Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Sabancı Center 4.Levent, 34330 İstanbul 

Mersis No: 0011 0077 8370 0015www.akyatirim.com.tr

Bilgilendirme e-postalarını almak istemiyorsanız lütfen tıklayınız.