Şirket Kar Gerçekleşmeleri - 31/10/2024

VESBE 3Ç24: Beklenenden zayıf faaliyet sonuçları, beklenenden düşük finansal giderlerle dengelendi Vestel Beyaz Eşya (VESBE; EÜG; 12A HF: 31 TL) 3Ç24'te 418 milyon TL net zarar açıklarken (AK: 370 milyon TL net zarar), geçen yılın aynı çeyreğinde 3,1 milyar TL net kar açıklamıştı. Satış gelirleri yıllık bazda %9 reel daralma ile 19,3 milyar TL (AK: 19,5 milyar TL) olarak gerçekleşti. FAVÖK yıllık %69 düşüşle 995 milyon TL'ye (AK: 1,1 milyar TL), FAVÖK marjı 10,1 puan düşüşle %5,2'ye (AK: %5,5) geriledi. Bir miktar zayıflayan operasyonel karlılığa rağmen düşen finansal giderler, net kar tahminimizdeki sapmanın ana nedenleri olarak öne çıktı.İç talepteki zayıflık ihracattaki toparlanma ile kısmen dengelendi. Vestel Beyaz Eşya, 3Ç24'te MDA6 pazarının yıllık bazda %9 daralmasıyla zayıflayan iç taleple karşı karşıya kaldı. Ilımlı fiyat artışları geçen yılın aynı çeyreğindeki yüksek baz etkisini telafi edemedi. Ancak, Avrupa pazarındaki sevkiyatlarda kademeli iyileşme ve Avrupa dışı pazarlarda görülen daha güçlü toparlanma ile ihracat pazarlarında toparlanma kaydedildi ve bu durum yurt içindeki zayıflığı bir ölçüde dengelemeye yardımcı oldu.FAVÖK marjı zorlu fiyatlama ortamı, yüksek hammadde maliyetleri ve TL'deki reel değerlenme nedeniyle önemli ölçüde zayıfladı. Vestel Beyaz Eşya'nın FAVÖK marjı 3Ç24'te %5,2 olarak gerçekleşti (AK: %5,5). Brüt kar marjı zorlu fiyatlama ortamı ve artan hammadde maliyetleri nedeniyle 12,4 puan düşerek %8,6 olurken, lojistik maliyetlerindeki artış da operasyonel karlılığın zayıflamasının bir diğer nedeni olarak öne çıktı.Düzeltilmiş net borç (bloke mevduatlar hariç, finansal kiralama yükümlülükleri dahil) 10,6 milyar TL'ye yükselirken, kaldıraç oranı 1,4x'e çıktı (2Ç24: 0,6x). Borcun %76'sı banka kredisi, %20'si ise özel sektör tahvilidir. TL cinsinden banka kredileri kredi portföyünün çoğunluğunu oluşturmaktadır ve ağırlıklı ortalama efektif faiz oranı %32 seviyesindedir.Yorum: Hisse senedi halihazırda referans endeksin altında performans gösterdiği için sonuçlara nötr bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Modelimizi en son makro varsayımlarımızla güncelledik ve iskonto dönemimizi bir çeyrek ileri taşıdık. Tavsiyemizi "Endeks Üzerinde Getiri" olarak korurken, 12A HF'mizi 33 TL'den 31 TL'ye revize ediyoruz. Hisse şu anda 2024T ve 2024T&2025T zaman ağırlıklandırılmış tahminlerimize kıyasla 6,78x ve 5,27x EUR bazlı FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görürken, EUR bazlı İNA modelimiz adil çarpanların ilgili dönemler için sırasıyla 7,85x ve 6,11x seviyelerinde olduğuna işaret ediyor. YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş.'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği  zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

 

Lütfen size gelen e-postaları Spam (Junk) olarak işaretlemeyiniz. 

Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Sabancı Center 4.Levent, 34330 İstanbul 

Mersis No: 0011 0077 8370 0015www.akyatirim.com.tr

Bilgilendirme e-postalarını almak istemiyorsanız lütfen tıklayınız.